ЦБ выбрал нейтральную риторику

На решение Центробанка повлияло снижение инфляции более быстрыми, чем ожидалось, темпами, объяснила на брифинге его председатель Эльвира Набиуллина. В мае-­июне темпы роста цен приблизились к 4% в пересчёте на год. Также сыграли роль замедление потребительского спроса и сокращение объёмов кредитования.

Одновременно в Банке России отмечают, что в экономике продолжают преобладать проинфляционные факторы. «Основные риски связаны с более длительным сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли», – говорится в заявлении ЦБ.

В частности, регулятор понизил прогнозную цену российской нефти в 2025–2026 годах до $55 за баррель. «Торговые противоречия между крупнейшими экономиками будут сдерживать внешний спрос, а рост добычи со стороны ОПЕК+ увеличит предложение нефти. В этих условиях мы также несколько понизили прогноз по экспорту и текущему счёту платёжного баланса на ближайшие два года», – отметила Эльвира Набиуллина.

Она также заявила о необходимости ­соблюдать осторожность при принятии дальнейших решений по ключевой ставке. По словам главы ЦБ, «важно сохранять необходимую жёсткость в течение достаточно длительного времени, чтобы обеспечить устойчивое возвращение инфляции к низким значениям». В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 18,8–19,6% в 2025-м и 12–13% в 2026 году. Дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. По прогнозу ЦБ, в 2025 году инфляция снизится до 6–7%, а в 2026-м вернётся к целевым 4%.

Аналитики ведущего российского макроэкономического Telegram-канала MMI подчёркивают, что, исходя из заявлений ЦБ, невозможно определить траекторию ставки до конца года. Она может быть как понижена до 14%, так и остаться на текущем уровне 18%. «Столь широкий диапазон говорит о высочайшей неопределённости. Мы все ­заложники решений по бюджету», – констатируют они.

Многие ожидали перехода к мягкому сигналу, однако регулятор сохранил нейтральную риторику, говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Нежелание ЦБ снижать ставку более существенно и/или переходить к мягкому сигналу может объясняться необходимостью переоцен­ки новых факторов, влияющих на инфляцию, осенью этого года, поясняет она.

Эксперт говорит о диапазоне 14–18%, в котором может находиться ставка на конец текущего года, но отмечает и ещё одно обстоятельство – риторика ЦБ однозначно показывает, что повышать ставку он не планирует. Ранее такая оговорка в заявлениях регулятора всегда присутствовала.

Эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер называет решение ЦБ ожидаемым на фоне недельной дефляции, очень крепкого рубля и роста вероятности экономической рецессии. «Последнюю нужно было снизить максимально быстро, что регулятор и сделал», – говорит ­аналитик.

Дмитрий Коптев